中國一家國有大型企業，想買一家香港上市公司，而這家上市公司最大的股東又已經被捕。這樣的收購聽起來穩操勝券。但國有石油巨頭中國石化(Sinopec)同新奧能源(ENN Energy Holdings)一道擬作價21.5億美元收購中國燃氣(China Gas Holdings)一事，卻在陷入一團亂麻。

首先，中國燃氣原董事總經理、最大股東劉明輝不會不戰而降地放棄公司。劉明輝在2010年年底因涉嫌貪污而被拘押。上周，他將自己的一部分股票和倫敦上市公司富地石油(Fortune Oil)持有的股票放在了一起，成立了一家合資公司，現在這家公司持有中國燃氣接近7%的股份，并擁有9,000萬美元左右的現金。劉明輝仍在軟禁之中，但并沒有置身事外。

其次，中國燃氣的股價正在上漲。中國石化在12月提出每股3.5港元（約合0.45美元）的收購價，比當時的市價高出25%。但相比過去幾年的平均估值，這個價格并無溢價，所以看起來像是一筆機會主義的投資。如果收購成功，中國燃氣的傳輸網絡將成為中國石油一筆重要的戰略性資產。投資者預計中國石化將不得不付出能反映這一點的價格。多家對沖基金大手筆買進了中國燃氣股票，其股價已經升至3.69港元。

與此同時，中國燃氣超過四分之一的股票都被老練的國際機構持有，不太可能很容易地買下。阿曼石油公司(Oman Oil Company)、印度天然氣巨頭GAIL和韓國SK Gas Co.都持有不少股份。自中國石化提出收購要約以來，至少SK Gas提高了持股比例，說明它預計股價將會上漲。

最后，新奧能源怎樣為它55%的擬購比例融資，也存在疑問。評級公司已經把新奧能源列入待觀察、可能下調評級名單，理由是擔心收購之后該公司本來已經很高的債務將增至令人不安的水平。

2011年，中國石化克服國外對中國投資資金的擔憂，在世界各地斥巨資展開收購。在接下來幾個月，一樁發生在自家后院的交易可能還會帶來一大堆新的煩惱。

新聞來源：華爾街日報