石油巨頭中國(guó)石油化工股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：中國(guó)石化）在收購(gòu)上游資產(chǎn)時(shí)多了一條新政策：買(mǎi)下任何還沒(méi)有落入別人口袋的資產(chǎn)。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，中國(guó)石化（含上市公司和非上市母公司）在收購(gòu)時(shí)給出的競(jìng)價(jià)金額累計(jì)已達(dá)197億美元，超過(guò)去年189億美元的總額。中國(guó)石化收購(gòu)的資產(chǎn)包括天然氣、頁(yè)巖資源和深海石油，而標(biāo)的資產(chǎn)所在地則遠(yuǎn)達(dá)加拿大、澳大利亞和巴西等國(guó)。

想要理解中國(guó)石化在海外大舉進(jìn)行收購(gòu)的動(dòng)機(jī)，先得回頭看看上世紀(jì)90年代的一項(xiàng)決定。當(dāng)時(shí)政府將石油產(chǎn)業(yè)大部分上游資產(chǎn)分配給中國(guó)石化的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)石油天然氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：中國(guó)石油），而煉油業(yè)務(wù)則給了中國(guó)石化。在油價(jià)僅為15美元一桶的當(dāng)時(shí)看來(lái)，這樣的安排還算合理。如今，油價(jià)已經(jīng)接近100美元一桶，但中國(guó)石化產(chǎn)出的汽油和柴油價(jià)格卻受到政府控制，上述安排看來(lái)對(duì)中國(guó)石化就不太有利了。

對(duì)此，中國(guó)石化做出的反應(yīng)是向上游轉(zhuǎn)移。由于中國(guó)石化的上市子公司的煉油業(yè)務(wù)消耗了大量現(xiàn)金，基本無(wú)利可圖，所以大部分新資產(chǎn)是由未上市的母公司收購(gòu)和持有的，從而限制資產(chǎn)收購(gòu)對(duì)股東造成的影響。

作為一家國(guó)有企業(yè)，中國(guó)石化還有其它優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)石化通常溢價(jià)收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)，給出的收購(gòu)價(jià)往往會(huì)令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大吃一驚。未來(lái)資產(chǎn)證券(Mirae Asset Securities)能源研究負(fù)責(zé)人關(guān)榮樂(lè)(Gordon Kwan)稱(chēng)，由于通過(guò)國(guó)有銀行渠道獲得資金的成本較低，這意味著收購(gòu)仍然能夠獲利。

融資成本低也有不利的一面，那就是投資決策受到了扭曲，這往往對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方有利。所以在中國(guó)大舉收購(gòu)能源資產(chǎn)的同時(shí)，真正的大贏家是那些有上游資產(chǎn)出售的實(shí)體。

雖然油價(jià)受到經(jīng)濟(jì)和政治阻力的沖擊，但只要中國(guó)石化還在尋找收購(gòu)對(duì)象，那么這依舊是一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)。失意者是誰(shuí)呢？無(wú)疑是那些通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但出價(jià)卻敵不過(guò)財(cái)大氣粗的中國(guó)對(duì)手的石油公司。

新聞來(lái)源：鳳凰網(wǎng)