石油巨頭中國石油化工股份有限公司（簡稱：中國石化）在收購上游資產時多了一條新政策：買下任何還沒有落入別人口袋的資產。

根據數據提供商Dealogic的數據，今年以來，中國石化（含上市公司和非上市母公司）在收購時給出的競價金額累計已達197億美元，超過去年189億美元的總額。中國石化收購的資產包括天然氣、頁巖資源和深海石油，而標的資產所在地則遠達加拿大、澳大利亞和巴西等國。

想要理解中國石化在海外大舉進行收購的動機，先得回頭看看上世紀90年代的一項決定。當時政府將石油產業大部分上游資產分配給中國石化的競爭對手中國石油天然氣股份有限公司（簡稱：中國石油），而煉油業務則給了中國石化。在油價僅為15美元一桶的當時看來，這樣的安排還算合理。如今，油價已經接近100美元一桶，但中國石化產出的汽油和柴油價格卻受到政府控制，上述安排看來對中國石化就不太有利了。

對此，中國石化做出的反應是向上游轉移。由于中國石化的上市子公司的煉油業務消耗了大量現金，基本無利可圖，所以大部分新資產是由未上市的母公司收購和持有的，從而限制資產收購對股東造成的影響。

作為一家國有企業，中國石化還有其它優勢。

中國石化通常溢價收購相關資產，給出的收購價往往會令競爭對手大吃一驚。未來資產證券(Mirae Asset Securities)能源研究負責人關榮樂(Gordon Kwan)稱，由于通過國有銀行渠道獲得資金的成本較低，這意味著收購仍然能夠獲利。

融資成本低也有不利的一面，那就是投資決策受到了扭曲，這往往對資產轉讓方有利。所以在中國大舉收購能源資產的同時，真正的大贏家是那些有上游資產出售的實體。

雖然油價受到經濟和政治阻力的沖擊，但只要中國石化還在尋找收購對象，那么這依舊是一個賣方市場。失意者是誰呢？無疑是那些通過收購實現增長但出價卻敵不過財大氣粗的中國對手的石油公司。